奥瑞金(002701):盈利能力改善 业绩略超预期
奥瑞金 002701 食品饮料行业
业绩略超预期:公司2012年实现营业收入35.06亿元,同比增长23.43%;归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长27.65%,每股收益1.32元,略超我们预期;拟每10股派发现金9.8元;预告2013年1季度净利润增长20-60%。
三片罐地位巩固,二片罐开局良好:报告期内,公司持续完善生产布局,巩固和加强在国内三片罐领域的行业地位;同时稳步拓展二片罐市场,先后取得多家饮料、啤酒客户生产认证并开始供货。
新建项目的实施推进,将有效扩充公司产能,提高供货能力。
红牛维持增长势头,客户结构优化:公司2012年对红牛实现销售24.04亿元,同比增长19.9%。公司前五大客户销售占比87.5%,较2009-2011年有所下降,显示新晋客户增长势头良好,公司客户结构不断优化,我们预计这一趋势在2013年将更加明显。
原材料低位,盈利能力改善:由于主要原材料马口铁价格低位,公司受益于成本节省和盈利改善,2012年毛利率25.49%,较上年提升1.26个百分点;加多宝二片罐由于仍处在客户认证和开拓阶段,毛利率尚未达到最佳状态,预计未来毛利率具备提升空间。
投资建议:我们预计公司2013-2015年收入增速为26.8%、25.8%、20.6%;净利润增速为28.6%、25.5%、23.7%;每股收益分别为1.70元,2.13元和2.64元。"增持-A"评级,目标价34.0元,对应2013年20倍估值。
风险提示:1)新客户拓展低于预期;2)食品安全风险。
