(报告出品方/作者:安信证券,邵琳琳,周喆)
1.年上半年业绩综述
年上半年公共事业板块整体保持稳健增长态势,虽然第二季度增幅较第一季度有所回落,但总体仍处于发展阶段。根据WIND数据,年上半年,公用事业板块实现总营业收入亿元,同比增长21.94%。其中,发电及电网板块(共68家上市公司,其中火电企业31家,水电企业13家,电网企业9家,其他发电企业15家)年上半年实现营业收入亿元,同比增长21.95%;燃气及供热板块(共28家上市公司,其中供热企业4家,燃气企业24家)年上半年实现营业收入亿元,同比上涨21.90%。
盈利能力方面,火电板块由于高煤价等因素扣非归母净利润出现下滑,拉低整体发电及电网板块增速,公用事业板块扣非归母净利润增速低于营收增速。根据WIND数据,年上半年,公用事业板块实现扣非后归母净利润亿元,同比增长9.04%。该板块归母净利润在28个申万A股一级行业中位列第19位。其中,发电及电网实现板块扣非后归母净利润亿元,同比增长1.22%;燃气和供热板块实现扣非后归母净利润64亿元,同比增长.96%。
在细分板块方面,年上半年各板块营收增速明显,归母净利润增幅差异较大。营业收入同比增速超过20%的有火电板块(22.89%)、电网板块(24.16%)、其他发电板块(27.93%)和燃气板块(22.68%),水电和供热板块增速表现稳定,分别增长10.14%和2.78%。扣非归母净利润方面,除供热、火电外其他板块均有不同程度增长,其中其他发电板块及燃气板块扣非归母净利润增速超过%,分别达到.83%和.89%。
2.燃气:龙头企业打通上下游趋势明显,燃气板块业绩大幅增长
根据WIND数据,年上半年,燃气板块(共24家上市公司)营业收入为.50亿元,同比增长23%。在扣非归母净利润方面,年上半年燃气板块为63.31亿元,同比增长%。根据卓创资讯数据,从上游LNG价格来看,参考LNG价格指数,年一季度价格波动较大,一月初LNG价格涨幅较大,随后大幅回落;二季度LNG价格维稳。H1LNG指数整体高于去年同期,在一定程度上对下游城燃企业盈利能力造成压力,但由于国内龙头燃气企业包括新奥股份、深圳燃气、新天绿能等积极拓展上游业务,投建LNG接收站,逐步打通上下游产业链,同时进行多方布局,盈利能力大幅增长,从而带动燃气板块整体盈利能力提升。同时,由于新奥股份于年并表新奥能源,营业收入及归母净利润大幅增长,较大地影响了燃气板块整体业绩。
新奥股份:行业稀缺标的,资产重组打造一体化产业链。公司于年9月完成资产重组,臵入港股新奥能源(.HK)32.78%的股份。重组后,天然气全产业链龙头构建完成,上下游协同效应显现,上游可借助下游强大的分销规模增强议价权,下游将得益于上游的优质能源资源,实现供气稳定性。在城燃主业稳步扩张的基础上大力拓展新兴业务,兼具确定性与成长性。城燃方面,新奥能源近年来不断扩张城燃业务项目分布范围,且公司国内业务主要集中在河北省、湖南省、安徽省及大多数沿海省份等经济较为发达的地区,发达地区工商业用气量高叠加人口流入带来的居民用气需求,未来增长空间较大。
同时,公司拥有上游稀缺的LNG接收站运营权目前一期、二期已投产,处理能力有望达到万吨/年,年上半年,公司的直销气业务为一大业绩增长点。除此之外,公司积极拓展综合能源及氢能等领域,多方布局具备较高成长性。年上半年,公司的营业收入为.36亿元,同比增长34.83%,扣非归母净利润为17.27亿元,同比增长4.42%。ROE为17.82%,同比增长.31个百分点,ROA为4.93%,同比下降3.90个百分点。
3.电力及供热:火电受煤价上行影响较大,新能源运营崛起
3.1.火电板块:煤价持续高位波动,火电业绩承压
年由于电力需求旺盛,火电行业整体营业收入大幅增长,但扣非归母净利润有所下降。年以来全国火电发电量大幅增长,较去年同比增长15.60%,带动火电板块整体营业收入提升。煤价方面,年上半年煤炭价格先涨后跌再涨,总体呈“V”字行情,较去年同期涨幅较大。根据煤炭资源网披露的数据,CCI动力煤价格自年3月开始持续上涨,截至6月底动力煤CCI指数已超过元/吨,火力发电成本大幅抬升。根据WIND数据,年上半年火电板块营收达.85亿元,同比增长23%;实现扣非归母净利润.20亿元,同比下降2%。业绩增速(扣非归母净利润)分布方面,31家火电企业中,负增长共有16家,其余企业中,有2家增速超%,有11家增速在0%-%,有2家增速在%-%。
华能国际:火电龙头,积极转型新能源业绩实现高增长。公司为国内火电龙头,截至H1,公司拥有可控发电装机容量GW,权益发电装机容量99.89GW。碳中和背景下公司积极响应国家号召,转型新能源发电。据公司公告及中报业绩交流会信息,截至H1华能国际风电+光伏装机达11.3GW,规划到年新能源装机将达55GW,增长潜力很大。新能源运营逐步成为利润主要贡献点。同时,公司作为具有央企背景的大型火电企业,转型新能源具备一定优势,一方面,相比纯新能源运营企业公司现金流水平更为充沛;另一方面,火电企业有望通过灵活性改造而获得更多的新能源项目开发权。年上半年华能国际实现营业收入.16亿元,同比上涨20.21%;实现扣非归母净利润38.68亿元,同比下降29.35%,ROE为4.32%,ROA为1.17%。
华电国际:国内火电龙头,受煤价影响业绩承压。公司为国内最大的火电企业之一,公司已投入运行的控股发电厂共计45家,控股装机容量为53,.85兆瓦,其中燃煤发电控股装机容量共计42,兆瓦,燃气发电控股装机容量共计8,.45兆瓦,水电等可再生能源发电控股装机容量共计2,.4兆瓦。年上半年华电国际实现营业收入.78亿元,较去年同期增长了28.77%,由于上半年煤价高涨,公司扣非后归母净利润有所下降,上半年公司实现扣非后归母净利润10.93亿元,同比下降48.63%。ROE为5.71%,ROA为1.78%。
3.2.水电板块:上半年主要流域来水较弱,水电整体业绩保持稳定
年上半年我国主要流域来水相比去年偏枯,但由于蓄水较高且国内大型水电企业积极进行联合调度,来水情况对水电整体业绩影响逐步削弱。根据中电联发布的数据,年上半年我国水电发电量为.7亿千瓦时,同比增长1.40%,水电平均利用小时数为小时,同比下降33小时,总体经营数据基本保持稳定。年上半年,水电板块实现营收及扣非归母净利润分别为.89和.87亿元,分别同比增长21%和4%。各企业扣非归母净利润方面,13家企业中有7家呈负增长态势,6家水电企业增速在0%-%之间,增速最高的公司是西昌电力,同比增长98.82%;其次是华能水电,发电量为.55亿千瓦时同比增加22.18%,扣非归母净利润增长88.21%。
长江电力:全球水电龙头,拥有金沙江及长江优质水电资产。公司目前持有4座大型水电站,装机容量达到.5万千瓦。年上半年,由于来水同比去年偏枯,长江电力的营业收入为.01亿元,同比下降0.06%,扣非归母净利润为71.25亿元,同比下降10.86%。由于上半年公司投资收益较高,整体归母净利润仍然保持正向增长。年上半年公司实现归母净利润85.8亿元,同比增长8.6%。
华能水电:国内大型水电企业,上半年发电量实现大幅增长。截至年6月底,公司装机容量2,.38万千瓦,上半年由于龙头水库水位较高,澜沧江流域梯级水电站蓄能同比增加。公司上半年完成发电量.55亿千瓦时,同比增加22.18%。实现营业收入98.58亿元,同比增加22.14%,实现扣非归母净利润为27.52亿元,同比增长了88.21%。ROE和ROA分别从H1的2.56%和0.91%上升至H1的4.28%和1.72%。
川投能源:国内大型能源投资开发企业。公司持股48%的雅砻江公司独家享有全国第三大水电基地开发权,业绩贡献突出,截至年上半年公司参、控股总装机容量万千瓦,权益装机万千瓦。上半年公司控股企业实现发电量18.12亿千瓦时,同比增长65.33%;实现营业收入4.67亿元,同比增长52.49%,扣非归母净利润为12.90亿元,同比增长了8.11%。年H1的ROE和ROA分别为4.45%和3.10%,较去年同期略有下降。
3.3.其他发电板块:政策助力新能源发电高速增长
由于国家政策积极推动,新能源板块将迎来投产高峰。根据国家能源局发布的《关于年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》,要求到年,全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11%左右,到年达到16.5%左右。政策推动下新能源运营装机容量和发电量大幅增长,带动新能源运营板块营业收入和扣非归母净利润高速增长。根据WIND数据,年上半年其他发电板块中重点